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千红制药:业绩略超预期,继续看好制剂业务增长和外延预期

发布时间:2015-02-03    研究机构:方正证券

投资要点

事件:

公司公告2014年业绩快报。

点评:

业绩略超预期。公司2014年净利润2.46亿元,同比增长31.53%。

EPS0.77元,略超我们之前的预计0.76元。收入同比略降5.36%,主要原因是肝素钠原料药价格下降;营业利润同比增长28.55%,符合我们之前对公司业绩增速的预计,因此,营业外收入的上升是净利润略超我们预期的原因。

第4季度业绩增速远好于上半年,略弱于第3季度。4Q14收入同比增长4.1%,远好于上半年的收入下降,略低于3Q14的收入增速8.0%。

4Q14营业利润同比增长26%,低于3Q14,我们估计主要原因是,3Q14怡开进入糖尿病防治指南之后,公司持续加大销售投入,费用率逐季上升。

预计怡开收入同比增长22%,其他酶制剂高增长。我们预计2014年怡开收入同比增长22%左右,实现收入3.3亿元左右,其中,预计第4季度增速在30%左右,我们预计怡开今年仍将保持30%以上的快速增长。预计复方消化酶2014年同比翻番增长,收入规模3000多万元,预计今年有望实现150%以上增长,收入超过6000万元,该产品仍然处于供不应求状态。预计门冬酰胺酶国内制剂去年也实现了翻番增长。

肝素钠原料药价格去年底已经触底。从海关出口数据来看,肝素钠原料药价格去年11月达到最低值,12月已经有10%的反弹。从国内报价来看,去年12月肝素原料药报价已经开始上涨,今年1月有将近15%的反弹。虽然反弹持续性还有待观察,但我们判断今年平均价格不会低于去年第4季度,即肝素钠价格4Q14已是最低点。

维持盈利预测和评级。我们将2014EPS由0.76略上调至0.77元,维持预计2015~2016年EPS0.97/1.26元。目前股价对应15PE仅24倍,估值不高,维持“强烈推荐”评级。预计公司今年将继续加快外延扩张,丰富品种;此外,常州市公立医院改革在暂停4个多月之后,今年1月份又重新提上日程,公司作为当地上市企业,仍然是最有望参与公立医院改革的企业。

风险提示:外延并购低于预期;业绩增速低于预期

申请时请注明股票名称