千红制药(002550.CN)

千红制药:单季延续高增长势头,2015看怡开放量

时间:15-02-02 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级和33.7元的目标价。我们认为千红有望通过内生和外延双轮驱动实现产品梯队的不断完善。业绩快报显示公司2014年四季度单季收入和净利润同比增长4.02%、42.18%,延续了自三季度以来的高增长势头,基本符合我们预期。我们略微调整了盈利预测,预计公司2014-2016年净利润分别为2.46亿(原先预计2.47亿元)、3.32亿、4.55亿元,对应EPS为0.77元/1.04元/1.42元。维持“增持”评级和33.7元的目标价。

2014年下半年业绩保持高增长,基本符合我们预期。公司发布的2014年业绩快报显示,2014年公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为8.15亿元、2.46亿元,同比增长-5.36%、31.53%,基本符合我们预期。

四季度单季同比增长4.02%、42.18%,延续了自三季度以来的高增长势头。

我们认为2014年下半年的高增长主要缘于以下几个原因:1)怡开片剂和针剂2013年同期基数比较低,GSK因素消除之后业绩得到真正释放。2)从我们草根调研的情况看,怡开系列进入糖尿病防治指南市场认可度提高,渠道开拓加快。3)产品结构得到有效调整,制剂等高毛利产品的占比不断提高。

2015年看胰激肽原酶放量。公司主导产品胰激肽原酶(怡开片剂和针剂)继2014年8月进入中国2型糖尿病防治指南后,12月该产品又进入《糖尿病肾病防治专家共识(2014年版)》。进入官方指南(防治指南)和半官方指南(专家共识)将有利提高临床医生对千红“怡开”制剂及注射用胰激肽原酶在防治和治疗糖尿病,公司将获得百亿潜在市场规模的新机遇。我们看好胰激肽原酶在2015年的放量情况。

催化剂:民营医院项目取得进展、建立在充足资金之上的外延收购。

核心风险:新品开发进度和销售低于预期。